2022-04-15国金证券股份有限公司陈屹,王明辉,陈传红对天赐材料进行研究并发布了研究报告《业绩超预期，募投助力产能加速扩建》，本报告对天赐材料给出增持评级，当前股价为83.13元。

天赐材料(002709)

业绩简评

2022年4月14日，公司公告2022Q1营收51.5亿元，环比+15%，归母净利润15亿元，环比+129%，扣非归母净利润15亿元，环比+127%，毛利率44%，环比+15%，归母净利率29%，环比+9%。

经营分析

业绩超预期，受益6F自供提升&电解液价格提升。我们预计公司22Q1电解液出货约6万吨，环比约+13%。吨净利润约2万元，环比+0.6万元/吨，主要由于电解液均价环比约+10%，新增2万吨6F完成爬产，6F自供率由21Q4的70%提升至90%以上。预计日化业务约贡献业绩0.5亿元。磷酸铁预计出货0.9万吨，吨净利润约0.9万/吨，贡献利润约0.8亿元。此外，我们预计公司选矿碳酸锂22Q1预计贡献利润约1.9亿元。

LIFSI&新型添加剂持续贡献增长动能。电解液材料体系升级，LIFSI&新型添加剂加速渗透，中性预测2025年LIFSI需求有望超6万吨。公司现有LIFSI产能约6300吨，22Q1出货约900吨，年中有望形成1万吨产能，到24年有望形成6万吨产能，并布局DTD、二氟磷酸锂等新型添加剂，其电解液产品综合盈利水平更高，有望持续贡献超额利润。

原材料工艺&一体化领先，成本端进一步下探。公司液态6F工艺单吨投资额低、连续化生产过程成本低，液态双氟收率&规模均领先行业，同时持续布局上游磷、氟、锂产业链，公司成本端竞争优势凸显。

募投助力一体化产能加速释放。2022年4月14日，公司发布可转债预案。拟募投34.66亿用于建设15万吨液态六氟、2000t二氟、2万吨双氟及6.2万吨对应原材料（HFSI）、2万吨VC以及6万吨日化项目，一体化布局加速。此外，公司公告投建磷酸铁二期（20万吨），预计23Q1达产。

盈利预测与投资建议

公司一体化领先&新型锂盐、添加剂、磷酸铁放量贡献利润增量。我们维持2022-2024年公司归母净利润分别为52、60、67亿元，对应EPS为5.4、6.24、6.97元，对应PE为17.8、15.4、13.8倍，维持“增持”评级。

风险提示

下游需求不及预期风险，行业竞争格局恶化风险，公司产能建设不及预期风险，新客户拓展不及预期风险，限售股解禁及汇兑风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司裘孝锋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.54%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.96亿，根据现价换算的预测PE为65.4。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级15家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为162.78。证券之星估值分析工具显示，天赐材料（002709）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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文章来源：《材料与冶金学报》 网址: http://www.clyyjzz.cn/zonghexinwen/2022/0415/513.html